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中国平安2015年报解读
文章来源:研究员—苏强 | 添加时间2016-5-5 | 文章点击量:
        中国平安保险(ope电竞体育 app)股份有限ope电竞体育 app于1988年诞生于深圳蛇口,是中国第一家股份制保险ope电竞体育 app,至今已发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的个人金融生活服务ope电竞体育 app。ope电竞体育 app为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市ope电竞体育 app,股票代码分别为2318(港股)和601318(A股)。
        中国平安是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的个人金融生活服务ope电竞体育 app。平安ope电竞体育 app旗下子ope电竞体育 app包括平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安大华基金,涵盖金融业各个领域,已发展成为中国少数能为客户同时提供保险、银行及投资等全方位金融产品和服务的金融ope电竞体育 app之一。此外,经过多年的部署和努力,2015年平安互联网业务蓬勃发展,互联网用户规模高速增长。截至2015年12月31日,平安互联网用户规模约2.42亿,较年初增长75.9% ;互联网金融ope电竞体育 app的用户规模近1.83亿。
       中国平安拥有87万名寿险销售人员和约27.5万名正式雇员。截至2015年12月31日,ope电竞体育 app总资产达4.77万亿元,归属母ope电竞体育 app股东权益为3,342.48亿元。从保费收入来衡量,平安寿险为中国第二大寿险ope电竞体育 app,平安产险为中国第二大产险ope电竞体育 app。2015年度实现营业收入6199.90亿元,同比增长33.9%;归属于母ope电竞体育 app股东净利润542.03亿元,同比增长38.0%;每股收益2.98元;ope电竞体育 app总资产4.77万亿元,较年初增长19.0%;每股净资产18.28元;加权平均ROE17%;期末拟向全体股东每股派发现金红利0.35元。
一、负债端
        保费增长恢复,持续稳定,2015年增速约20%。2015年ope电竞体育 app寿险业务实现规模保费2998.14亿元,同比增长18.6%,新业务价值308.38亿元,同比增长40.39%,增幅明显。个人寿险渠道实现规模保费2691.07亿元,同比增长19.4%,占寿险业务总保费89.76%,个人寿险新业务规模保费804.56亿元,同比增长50.9%。这主要得益于2015年中国平安强大的分销网络和个人寿险代理人的规模和产能双提升。公告显示,中国平安去年个人寿险代理人将近87万人,较2014年增长超过23万人;代理人首年规模保费由人均每月6244元提高至7263元,产能提升明显。 平安的寿险不依赖银保渠道,通过自己的代理人队伍,便利于综合金融的交叉销售。渠道优势是其他保险ope电竞体育 app无法比拟的,依然保持碾压优势。
        平安产险去年实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.5%。交叉销售和电话及网络销售渠道保费收入754.65亿元,同比增长21.6%,这个渠道平安做的最早,也发展最快。其中,车险保费收入1311.17亿元,同比增加18.5%;非机动车辆保费收入287.39亿元,同比下降1.8%。这主要是由于ope电竞体育 app调整产品结构,减少保证保险的销售,以及ope电竞体育 app财产保险市场整体增速放缓,竞争加剧导致费率下降所致。意外与健康保险保费收入40.99亿元,同比增加27.1%,业务发展稳健。平安产险综合成本率较2014年提升0.3个百分点至95.6%,这个指标在保险行业是非常好的,证明平安产险的盈利能力相当强。而ope电竞体育 app产险业务赔付率下降了1个百分点至56.7%,显示出ope电竞体育 app在保证承保质量,筛查风险优化成本方面的能力提升明显,业务竞争力较强。 
二、资产端
        这个在年报中是一大亮点,保险资金投资收益率创近年新高。2015年保险资金净投资收益率5.8%,同比提升0.5个百分点;总投资收益率7.8%,同比提升2.7个百分点,且是四家上市险企中总投资收益率最高的ope电竞体育 app。
        平安的大头配置在固定收益类,其中安全性流动性较高的债券占了47.9%,占据半壁江山。平安的大资产配置能力还是有其独到之处的,这个独到之处表现在稳进上,而不是锐进上。平安没有像安邦、宝能那样野蛮人举牌,事实上平安在股市上配置是相对谨慎的,股票只占比7.2%,加上股票型基金也只占10%。本质上平安就不是个炒股的,错过了2000点抄大底的机遇,没有野蛮人举牌的张扬,同时也避免了股灾的致命冲击。保监会今年的种种举措对保险资金入市监管趋严,野蛮人模式很难再玩下去,这种环境有利于平安这种稳健型选手。
三、综合金融
        资管、信托、证券业绩在2015年都交出了一份华丽的成绩单。平安证券2015年利润24.78亿比2014年9亿翻了近3倍,IPO承销12家,债券主承销52家,客户数量带动经纪业务收入暴增,全年新增客户293万,超过历史存量客户总数的2倍,这是互联网金融平台的力量爆发,大部分客户都是通过互联网APP获得的,获得客户的成本很低,增长数量很快。平安资产管理的资产规模达19666.11亿元,同比增长20.5%,第三方资管规模2457.22亿元,同比增长45.1%。
        银行净利润218.65亿元,同比增长10.4%,总资产达2.51万亿元。平安银行吸收存款总额达17339.21亿元,较年初增长13.1%;发放贷款和垫款总额12161.38亿元,增长18.7%;成本收入比31.31%,较年初下降了5.02%(不应高于45%,越低说明盈利能力越强);靓丽数据的背后可能暗藏隐忧,平安银行不良贷款率为1.45%,新增不良率没有见底迹象,拨备覆盖率为165.86%,拨贷比2.41%,明显保障偏低。随着近些年市场经济的不景气,银行不良应该还会不断暴露出来但是我们应该相信平安的资本运作能力,作为战略布局控股一家银行渠道和资产是必须的,人寿费了十几年功夫今年才控股广发银行,说明保险在战略上是看好银行的,人寿控股银行比平安晚了很多年,而且还是一家未上市银行。
四、互联网金融
        现在平安的首要目标是互联网,财报开篇的愿景:成为国际领先的个人金融生活服务提供商。看看平安的战略:在“互联网+综合金融”的发展模式下,围绕广大用户的“医、食、住、行、玩”需求,不断丰富金融、生活场景,加强互联网用户经营,提升用户体验,推动互联网用户及客户迁徙,最终实现“一个客户、一个账户、多项服务、多个产品”,让平安成为客户的“财富管家、健康顾问、生活助手”。定位已经不是单纯的金融平台了,而是金融为轴串联起各个生活场景,这个愿景和战略在全世界都是领先的,而且目前来看,只有平安这艘航母才能在互联网的海洋里如鱼得水吧。
        陆金所已成为最大的互联网金融交易信息服务平台,注册用户1831万,较年初增长257.6%,全年总交易量1.5万亿,同比增长逾5倍。普惠金融服务个人金融以及小微贷款,累计借款人达124万人,贷款量990亿元。平安付和万里通通过资源整合实现战略协同,全年交易规模达1.59万亿元,增长近6倍。平安一账通平台搭建完成,用户规模突破1亿人,管理资产逾万亿元。平安的互联网金融业务依托持续增长的客户规模和创新性的多元金融服务,已经初步打造出了较为完整的互联网金融生活圈,这个生活圈从盈利角度来看仍处于投资阶段,直接收益尚不明显,但通过与核心金融业务之间的客户迁徙、资源共享不仅为自身发展赢得了信用背书和业务支持,也为综合金融业务提供了良好的用户体验和创新服务,一举两得。未来随着互联网金融子ope电竞体育 app用户粘性提高,盈利能力增强,ope电竞体育 app估值将进一步提升,长期利好ope电竞体育 app业绩增长。 
        对于未来发展,中国平安预计2016年业绩将保持稳定增长。保险业务持续稳健增长,银行业务继续深化战略转型,资产管理业务收入更具多元化,互联网金融业务快速成长。同时,ope电竞体育 app亦会根据宏观环境、市场竞争、投资市场等因素的变化,动态、适时不断增强。调整业务发展目标,确保ope电竞体育 app竞争优势不断增强。
总结:
1)不管是经过粉饰还是如何,中国平安的数据依旧是无可挑剔的,营收与利润依旧高速增长,这艘金融航母依旧乘风破浪。
2)分红率一贯的低,每股收益2.98元,是四家上市险企中表现最好的。
3)第4季度利润增长降得比较厉害,尚未找到原因,可能是与ope电竞体育 app报表有关系。
4)估值偏低。不光是中国平安,整个中国A股,四家上市险企,估值都低。中国平安整体估值最低也应在40-45元之间。
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